“装饰纸头部企业”要IPO了！
作者｜刘俊群
编辑｜刘钦文
装修一套房子，消费者能看见的是橱柜门板上的木纹、墙板的颜色和书桌台面的触感。藏在这些表层背后的，往往是一张经过浸渍、压贴的纸。
据江苏佳饰家新材料集团股份有限公司《招股书》解释，浸渍纸属于人造板表面处理材料，可提升美观度、耐磨度、耐灼烧和耐潮湿等性能，并有助于减缓甲醛释放量；具体效果仍受产品及检测条件影响。
近日，做这门生意的江苏佳饰家新材料集团股份有限公司（下称“佳饰家”）拟申请在深交所主板上市，计划公开发行不超过4500万股A股。2026年上半年，佳饰家营收同比增长4.75%，归母净利润同比下降9.32%。
与此同时，公司在下游品牌渠道集中度上升、产品均价下行的背景下，能否顺利IPO呢？
01
卖装修材料年入19亿元，兔宝宝为客户
佳饰家的核心产品是浸渍纸及科技木皮等纸基表面处理材料，主要供给人造板、定制家居等下游企业，并通过相关下游产品进入室内装饰装修场景。
据公司《招股书》显示，2023年至2025年，佳饰家营业收入分别为15.9亿元、16亿元和18.95亿元，2025年同比增长18.41%。
收入提升的另一面，是品牌渠道的高集中度。2023年至2025年，公司向前五大品牌渠道的销售金额占当期营业收入的比例分别为50.38%、55.95%和68.48%。
“板材第一股”兔宝宝是其中体量最大的渠道。同期，佳饰家面向兔宝宝品牌渠道的销售收入从4.74亿元增至6.82亿元，占营业收入的比例从29.84%提高到35.98%。
图源：罐头图库
前五大品牌合作渠道收入占比上升后，相关品牌渠道采购变化可能对公司订单和经营业绩产生较大影响。公司在《招股书》风险提示中称，若下游主要品牌渠道经营出现波动，或合作关系发生不利变化，可能面临订单减少、客户流失，并对业绩造成不利影响。
行业端的迭代也会传导至供应商筛选。对于佳饰家而言，品牌渠道占比提升后的关键，不只在于新增订单，还在于能否持续满足质量稳定性、交付及时性和产品迭代等要求。
据公司问询回复，相关下游品牌渠道对供应商的色差稳定性、质量、交货及时性和持续供货能力提出较高要求。
图源：罐头图库
中国林业科学研究院木材工业研究所研究员彭立民曾解读称，新标准通过拓展产品结构范围、采用更科学合理的检验方法及提高安全与环保指标，意在推动行业转向绿色低碳和品质稳定。
02
核心产品销售均价下行，毛利率同步下降
品牌渠道带来了规模，但规模不一定同步转化为利润。2026年上半年，佳饰家实现营收8.83亿元，同比增长4.75%；净利润5807.09万元，同比下降9.32%。
公司在第二轮问询回复称，2026年上半年公司处于下游人造板、定制家居市场竞争较为激烈的环境。
价格端先承受了压力。为保持产品市场竞争力，佳饰家2026年上半年核心浸渍纸产品销售均价同比下降5.93%。
从采购端来看，装饰原纸采购价格同期下降5.9%，部分对冲了价格压力；但甲醛、三聚氰胺采购均价同比分别上涨12.73%和7.36%，浸渍纸单位成本下降3.09%，降幅低于销售均价。
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这种错位体现在盈利端。公司披露，2026年上半年浸渍纸业务毛利率为21.09%，同比下降2.32个百分点，并将其列为净利润下降的主要原因之一。
此外，按公司披露，2023年至2025年浸渍纸产能利用率分别为80.63%、78.63%和83.55%，各年度均低于100%。
2023年至2025年，佳饰家经营活动产生的现金流量净额分别为2.1亿元、1.57亿元和3.98亿元，2025年较上年增加。
公司此次IPO拟实施“智能绿色工厂建设项目”。本次募投项目实施后，预计新增浸渍纸产能约1.08亿张/年、浸渍纸复合材料产能约540万张/年等。公司还在《招股书》中提示，如果新建基地无法达到设计产能，整体产能利用率可能进一步下降，折旧摊销等固定成本可能对利润产生不利影响。
03
两位装修行业“老将”创业，干出一个IPO
在冲刺IPO之前，刘建文、朱志华已在浸渍纸及装饰材料行业积累多年。《招股书》披露，刘建文1980年出生，大专学历；朱志华1972年出生，同为大专学历。
刘建文早期做技术。2002年5月至2005年2月，他在江苏永成木业有限公司担任技术员；2005年3月至2010年1月，担任常州市通林装饰材料厂技术总监。2010年6月至2017年3月，刘建文曾创立并经营武进区横林四通装饰材料厂，该厂已于2017年3月注销。
朱志华的履历则从生产一线和工厂管理展开。1998年6月至1999年10月，他在常州市武进亚明工矿灯具有限公司担任钣金技术员；1999年11月至2009年11月，在江苏永成木业有限公司历任车间主任、厂长。2010年6月至2017年3月，朱志华与刘建文共同创立并经营武进区横林四通装饰材料厂。
图源：罐头图库
2010年1月22日，二人共同出资设立常州市佳饰家纸业有限公司，注册资本20万元，各出资10万元、持股50%。朱志华自2010年2月至2020年10月先后担任佳饰家有限执行董事兼经理，刘建文同期担任佳饰家有限监事、技术负责人。
公司的扩张并非一步完成。2015年，二人筹划在临沂设立生产基地；2015年3月至2019年12月，刘建文担任临沂佳饰家执行董事、总经理；2017年10月，佳饰家有限收购临沂佳饰家100%股权，将这一生产基地纳入公司体系。
2020年11月至今，刘建文担任董事长，朱志华担任董事兼总经理。除公司职务外，刘建文自2015年11月9日起担任中国林产工业协会饰面产业专业委员会副理事长，2019年12月获中国林产工业协会授予“中国林产工业30周年卓越人物”称号；朱志华则于2020年被江苏省常州市政府评为“优秀企业家”。
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经营的另一面，是较为集中的控制结构。
朱志华目前担任公司法定代表人。按《招股书》披露，刘建文、朱志华分别直接及间接持有公司35.62%的股份；在双方与江苏瀚润、常州润融、常州润盈的一致行动安排下，相关一致行动人合计直接持有并间接支配公司89.51%的表决权。
二人的一致行动安排并非临时出现。刘建文、朱志华以及江苏瀚润、常州润融、常州润盈在2024年4月签署《关于保持一致行动的协议书》，并于2026年3月签署补充协议。
按《招股书》以拟发行4500万股所作的测算，刘建文、朱志华及其一致行动人发行后预计合计控制约67.02%的表决权。
公司也在《招股书》中提示实际控制人不当控制风险。后续可关注该控制结构对重大经营、人事任免及利润分配等事项的影响。
对佳饰家而言，上市后的经营表现仍将取决于客户结构、产品价格、原材料成本和新增产能达产情况。
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