本文来源：时代周报 作者：兰烁
8月25日晚，浙商证券披露2026年半年报。
财报显示，公司今年上半年实现营收57.03亿元，同比增长49.33%；归母净利润16.11亿元，同比增长40.21%。截至6月末，其总资产2714.99亿元，比上年末增长20.77%。
这是去年10月钱文海出任董事长、今年2月程景东履新总裁后，浙商证券交出的首份半年报。新管理层到位的同时，“浙商+国都”正处于深度整合期，今年6月，浙商证券对国都证券的持股比例进一步升至35.10%。
从浙商证券上半年各项业务发展来看，经纪业务贡献营收大头，增幅达到54%；依靠债券主承销优势，投行业务收入同样实现高增。不过，上半年国都证券营收、净利有所下滑。
中国金融智库特邀研究员余丰慧向时代周报记者表示，浙商证券半年报高增长需要拆解来看，受益于上半年A股市场成交活跃和债券市场行情，经纪和自营业务对收入贡献较大，但这部分业务具有显著的顺周期属性。投行业务增长是政策红利和项目储备的释放，相对更有质量，但规模体量尚不能支撑起利润压舱石的角色。
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经纪业务挑大梁，多项收入高增
从营收构成来看，浙商证券上半年多项收入高增。
其中，利息净收入7.70亿元，同比增长42.40%；手续费及佣金净收入27.11亿元，同比增长49.19%；投资收益19.15亿元，同比增长67.45%；公允价值变动收益2.51亿元，同比减少8.70%。
具体到业务板块，经纪业务实现收入32.85亿元，同比增长约54%，占营收比例超5成，稳居第一大收入来源。经纪业务高增背后，不仅是上半年A股市场交易活跃的体现，也有浙商证券本身客户资产和交易规模扩张的支撑。
财报显示，截至2026年6月末，其服务客户资产规模1.2万亿元（不含子公司），同比增长46%。上半年股基交易额6.95万亿元，同比增长75%。此外，上半年浙商证券新增各类金融产品销量341亿元，同比增长145.32%；上半年金融产品保有量为680亿元，同比增长79.42%。
投行业务方面，虽然收入增幅较高，但收入绝对值规模不大，且主要依靠债券承销收入。上半年，浙商证券股权、债券主承销项目分别为3单、236单，其中债券主承销单数同比增逾40%，二者融资总规模947.2亿元，合计实现投行收入4.41亿元，同比增长约62.46%。
今年以来，多家券商通过另类投资子公司布局科技等新兴产业，跟投收益已成为部分券商的重要盈利来源。
余丰慧对时代周报记者表示，在行业向财富管理和主动管理转型的当口，未来券商稳定的利润来源是投行业务的持续项目兑现和资管业务的主动管理规模扩张，两者缺一不可。
今年上半年，浙商证券实现投资业务收入13.62亿元，同比增长约47.72%。值得注意的是，浙商证券近期正在加码另类投资。7月30日，浙商证券宣布对浙商投资增资10亿元，将其注册资本增至20亿元。
此外，上半年公司资管业务收入1.71亿元，同比下降14.77%，其中资管业务手续费净收入1.62亿元，同比微增2.53%。
虽然资管业务整体收入在各项业务中短板较为突出，但其权益类产品规模实现良好增长。截至2026年6月末，浙商证券存量资产管理规模954.6亿元，较年初增长5.71%。其中，权益类产品规模109.75亿元，较年初增长48.54%。
这意味着，资管业务目前对浙商证券业绩增长贡献较小，但权益类产品规模的快速增长，或意味着公司正在为主动管理业务积累新的规模基础。
国都证券已被并表，“浙商+国都”有待走向协同
过去一年间，浙商证券进行了一轮高管层调整。
钱文海于去年10月接棒浙商证券董事长，今年2月，原分管投行业务的副总裁程景东升任总裁。对于新管理层而言，并购国都证券的整合，以及财富管理等业务能否形成新的增长曲线，也将成为当前的重要考验。
浙商证券并表国都证券后，今年6月通过司法拍卖竞得国都证券约0.3309%股权完成过户登记，自此，其对国都证券持股比例进一步升至35.10%。
从中报业绩来看，上半年国都证券实现营业收入7.33亿元，同比下降2.13%；归母净利润3.34亿元，同比下降6.73%。截至2026年6月末，其资产总额423.36亿元，较年初增长11.05%。
收入构成上，上半年国都证券利息净收入、经纪业务保持增长，其中，利息净收入0.37亿元，同比增长27.99%；经纪业务净收入1.55亿元，同比增长24.06%；但投行、资管业务对收入贡献较低，二者手续费净收入分别为229万元、6.28万元。
当前，国都证券部分业务牌照暂未恢复，多项业务处于调整中。
浙商证券提及，上半年，国都证券投行业务条线以恢复投行业务资格为首要任务，系统推进制度修订、组织架构调整及整改验收；资产管理业务围绕存量整改、风险化解与转型升级扎实推进各项工作。
境外业务方面，上半年国都证券香港子公司业绩有所承压，国都（香港）金控实现营收992.24万元，净利润由盈转亏为-12.15万元。
浙商证券在半年报中称，上半年国都香港子公司香港1号牌照投行承销业务、资管、固收业务均有显著提升；同时，国都证券正全力推进增资及香港6号牌照申请工作。
对于国都证券上半年业绩表现，南开大学金融学教授田利辉向时代周报记者分析称，放在并购整合周期中审视，这属于正常现象。“浙商+国都”的战略价值在于区域互补，浙商深耕长三角，国都扎根京津冀，二者合并后真正构建起全国化布局。
余丰慧则认为，辩证地看，短期业绩下滑是整合期的必然代价，人员、系统、客户和业务线的合并摩擦成本会先体现在利润表上，这是并购后首年的正常状态。