本文来源：时代周报 作者：马欢

韩国股市，坐上了“过山车”。

7月16日，韩国综合股价指数（KOSPI）收盘下跌463.81点，跌幅6.37%，报6820.60点。其中SK海力士下跌11.62%，三星电子跌8.23%。

而就在7月13日，韩国股市遭遇“大屠杀”，KOSPI指数大跌近9%，失守7000点。14日盘中一度再跌5%，跌破6500点并创4月24日以来新低，后在抄底资金涌入下拉红，最终微涨0.73%，单日振幅达7.80%。15日，KOSPI指数显著反弹，收于7284.41点，涨幅6.24%。

大跌、大涨、再大跌——这已经是韩国股市的常态了。今年以来，韩国证券交易所已37次启动“临时停牌”措施，期间光是暴跌就8次触发熔断机制。

韩国一家银行交易室。图源：视觉中国

尽管韩国总统李在明表示，韩国股市还需要一定时间才能企稳，但韩国股民恐怕没有能力继续这么折腾了。

韩国金融监督院数据显示，截至7月13日，韩国全市场累计超过120万杠杆散户的账户触及保证金追缴线。这个数字放到韩国的人口基数来看，相当于每30位成年人就有1人（约3.4%）面临爆仓风险。

另一份数据显示，其中约32万至36万账户遭券商强制全额平仓，本金归零。部分散户甚至资不抵债，不只赔光本金，还反过来倒欠券商一笔债务。

对于这些散户来说，现在最大的风险已经不是会否错过反弹了，而是根本撑不到回本的那一天。

韩国人最“梦幻”的夏天，可能要提前结束了。

一夜化为虚无

这波融资爆仓潮击垮了许多年轻散户，有的极端者甚至走上了犯罪的道路。

“我一直信赖三星和SK海力士这样的大公司，但我并没有认识到杠杆投资的风险，只想着股价会以数倍的速度上涨，却没想到它会以更快的速度下跌。”24岁的金闵浩说。

今年，金闵浩通过贷款加杠杆的方式，将炒股的资金变成了3亿韩元（约合人民币136万元），投入到股市中，并重仓三星、SK海力士等股票。

韩国股市的高涨，一度让金闵浩兴奋。

由于全球AI算力需求大爆发，三星电子和SK海力士股价狂飙，一路推高KOSPI指数高涨，韩国股市市值在今年前5个月内翻倍，6月初更是历史性冲破8800点。

韩国金融监督院等机构的资料显示，今年前5个月，韩国养老储蓄保险解约数量同比增长62.7%，基金赎回规模同比激增146.1%，韩国五大商业银行上半年已消耗全年家庭贷款额度的85%以上——所有数据都指向一个重要原因，那就是太多人借钱炒股了。

在这波炒股热潮中，韩国散户疯狂追捧杠杆ETF。三星、SK海力士及其相关杠杆ETF的交易额，一度占到韩国股市总成交量的70%以上。其中20至30岁年轻散户占比62%，主要押注三星电子、SK海力士两倍杠杆ETF。

随着市场对AI热潮降温产生担忧，暴跌也是在一夜之间发生的。

7月13日，韩国股市暴跌。（图源：社交媒体截图）

那些散户们重仓的三星电子、SK海力士相关单一杠杆ETF最高暴跌逾66%。特别是昔日的股王SK海力士，7月13日单日大跌超15%，创下18年来最大单日跌幅，较6月中历史高点回落近40%。

从大涨到暴跌，短短一个多月，金闵浩眼睁睁地看着这些钱在一夜之间化为乌有，他不仅没有赚到一分钱，反而倒欠券商巨额债务。

据券商和外资机构的测算，截至7月14日的近一个月内，韩国散户杠杆实际损失约2.15万亿韩元（约合人民币97亿元）。

即便在7月15日，韩国股票再度大涨，但被杠杆拖累的金闵浩已经有心无力了。

对于散户们来说，杠杆投资在股价大幅波动时的风险更大。除单日跌幅更为惊人外，杠杆产品下跌过程中还会产生“负复利效应”。

假设基础资产价格每天的变动为100万韩元→90万韩元（下跌10%）→100万韩元（上涨11.1%），最终收益率不变；而2倍杠杆产品的价值变动为100万韩元→80万韩元（下跌20%）→97.8万韩元（上涨22.2%），最终出现亏损。

也就是说，即便标的股票最终回到原点，长期持有杠杆产品的投资者也可能因本金持续被侵蚀而遭受更大损失。

此刻，金闵浩感到十分茫然。

7月13日，韩国釜山南部警察署表示，当天上午，一名20岁左右的男性朝一名40岁男性连刺数刀后逃逸。被害人当时出手反抗，但脸部等处还是受到刀伤，所幸送医后没有生命危险。

韩国警方表示，受害者是一名财经网红，平时主要在社交媒体给散户做投资建议。犯罪嫌疑人是该网红的平台订阅粉丝，他在听信受害者的股票投资分析后，把自己的身家都押了进去，结果惨遭套牢，亏到血本无归，于是怀恨在心并进行报复。

目前警方尚未公开嫌疑犯买的是哪几只股票，但韩国网络上已有人把矛头指向近期崩跌的内存概念股。

这一波崩跌，让超过120万杠杆散户面临爆仓，约32万-36万账户遭券商强制全额平仓。韩国金融监督院数据显示，7月13日，韩国全市场单日强制平仓总额3442亿韩元（约合人民币15.7亿元），为年内最大规模信用盘踩踏。散户持仓占杠杆盘92%，短期全仓押注存储芯片，承受波动能力极弱。

当许多散户用杠杆把身家押在芯片股上，崩盘不只会让他们一夕返贫，更会造成社会问题。

未来怎么办

随着韩国股市过山车般大涨大跌的行情持续，短暂反弹与暴跌反复交替出现，散户们的焦虑与日俱增，不少人因压力过大而去咨询心理医生。

在首尔运营一间精神健康诊所的金院长表示，近期因股市涨跌剧烈而前来求诊的患者增加。不少人因无法专心工作、长期焦虑前来寻求协助，部分患者甚至需要接受心理咨询或服用抗焦虑药物。

一位焦虑症严重的韩国上班族表示，“以前一直坚持定期定额投资，但近来市场波动实在太剧烈，光是看股票界面就倍感压力。”现在，他干脆卸载了股票App，打算“等到发薪日再重新安装，按计划买入后再卸载”。

股市持续剧烈波动，迫使韩国监管部门采取实质性行动。

韩国政府近期连续召开会议，讨论投资杠杆风险及应对措施。市场预计，监管层将研究提高保证金要求、调整杠杆倍数、限制产品过度波动等措施，以降低杠杆交易对市场波动的放大效应。

韩国政府表示，将设立面向公众的统一债务咨询热线，并扩大援助中心规模，以帮助陷入债务困境的民众获得援助。

韩国总统李在明

7月15日，李在明表示：“我们的国内股市相当不稳定。事实上，由于股市在如此短的时间内经历了史无前例的大幅飙升，它需要一定的时间和波动来企稳。”

李在明的这番表态，也被市场分析认为，韩国后续或提高杠杆投资门槛。但即便提高门槛，种种措施更像是在延缓风险释放，而非消除风险本身。

韩国金融监督院院长李粲珍表示，相关问题不是一次性就能够解决的，而是需要持续修正和完善的领域。

在分析看来，大量散户已投入巨资购买相关杠杆产品，若直接叫停或退市，可能引发市场冲击，给投资者造成更大损失。

韩国最大在野党国民力量党指责李在明政府，一边提出雄心勃勃的股市目标，一边忽视不断累积的杠杆风险，从而助长了过度冒险。

值得注意的是，散户们被套牢，最终收割韩国股市的，也许是外国资本。

Fibonacci Asset Management行政总裁郑仁允表示，在这一波股市波动中，那些杠杆ETF的大幅下跌对散户投资者尤其沉重，因为许多人似乎将它们视为长期投资，而非短期交易工具。

“此类ETF的巨额亏损可能削弱散户投资者买入半导体股票的意愿和能力，使市场未来的复苏更加依赖外国机构资金流入。”他说。