刘郁系兴业证券首席经济学家、研究院副院长 、中国首席经济学家论坛理事

摘 要

7月6日至10日，市场整体宽幅震荡，结构剧烈分化。周四放量大涨后，周五再度大幅回落。涨幅居前的板块集中在大数据、云计算、半导体设备、卫星等方向，跌幅居前的板块主要是电池、稀土、新能源车、化工等方向。

半导体设备资金流入规模居前，高拥挤度下逆势承接意愿依然强烈。半导体设备ETF本周上涨4.57%，资金净流入73.42亿元，是所有ETF中流入规模最大的方向，且远超其他板块，并呈现出较强的逢跌承接意愿。不过当前半导体设备指数拥挤度已升至96.7%分位，全指半导体、消费电子指数拥挤度同步升至100%和99.7%分位，AI上游整体处于高拥挤区间，参与难度依然很大。

云计算、大数据是本周AI板块内部尝试轮动的方向，量价配合积极，但拥挤度大幅上升，后续波动可能变大。云计算、大数据ETF本周分别上涨6.93%和8.45%，是周度涨幅最大的两个方向，资金均持续净流入。日频来看，两者资金流入主要集中在周三至周五，周五市场整体大跌当日，云计算、大数据ETF逆势上涨，量价配合较为积极。不过需要注意的是，本周云计算指数拥挤度大幅上升21.8个百分点至87.8%分位，已进入高拥挤区间；大数据指数拥挤度上升27.1个百分点至65.3%分位，相对仍有一定空间。两者拥挤度快速抬升，意味着后续行情的波动可能加大。

事件驱动下，商业航天成为周五市场调整中资金主要流入方向，建议持续关注后续催化。卫星ETF本周上涨3.65%，资金净流入7.74亿元，其中周五单日大涨8.21%，当日净流入4.90亿元，是大跌当日第三大流入规模，量价配合突出。受7月10日长征十号乙火箭成功首飞、全球首创海上网系回收技术事件驱动，商业航天板块情绪在周五市场大跌之中逆势升温，成为当日重要的资金切换方向。航空航天ETF同样逆势上涨5.45%，资金净流入2.75亿元，与卫星板块同步。当前商业航天指数拥挤度为92.4%，较上周小幅上升0.4个百分点，仍处高位。值得关注的是，蓝箭航天朱雀三号遥二已于6月29日完成静态点火试验，预计将于7月中旬再次挑战一子级垂直回收。若试验成功，将进一步强化市场对中国商业航天产业化进程的信心，建议持续关注后续发展。

下跌板块中，机器人板块受资金持续承接，拥挤度维持高位。机器人ETF本周下跌7.90%，但资金净流入9.997亿元，是本周跌幅居前且逆势流入较为明显的方向。当前机器人指数拥挤度为90.4%，较上周小幅上升1.8个百分点，拥挤度仍维持高位，参与难度依然偏大。

通信板块连续三周下跌，但资金依然逆势流入，拥挤度小幅上升，参与难度持续加大。通信ETF本周小幅下跌1.39%，资金净流入22.24亿元，连续三周逆势流入。近期该板块不论上涨还是下跌，都受到资金持续青睐。不过当前通信板块拥挤度为97.2%，较上周再度上升2.2个百分点，波动中枢或继续抬升，参与难度也偏大。

风险提示：基金过往业绩不代表未来收益，基金的未来表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐。需要关注后续监管政策变化带来的政策风险。

01

行情回顾：

股指宽幅震荡，结构剧烈分化

7月6日-7月10日，股指宽幅震荡。万得全A收盘价为6972.94，较7月3日下跌2.88%。各主要股指表现分化，中证1000、中证2000等宽基指数普遍下跌，而科创50、上证50分别上涨4.52%、0.83%。

股票型ETF资金延续净流入，主题指数是资金主要流入方向。本周股票型ETF流入643.81亿元，较上周净流入的323.22亿元增加。分结构来看，规模指数ETF是资金主要流入方向，合计净流入285.60亿元。

02

后续关注：

云计算、大数据、商业航天

我们进一步结合各行业表现和ETF资金流向，分析各板块的短期情绪与长期共识。7月6日至10日，市场整体宽幅震荡，结构剧烈分化。涨幅居前的板块集中在大数据、云计算、半导体设备、卫星等方向，跌幅居前的板块主要是电池、稀土、新能源车、化工等方向。

其中，周四（7/9）市场放量大涨时，资金主要流向半导体设备（24.37亿）和通信（12.12亿）两大高拥挤方向，追涨情绪集中。周五（7/10）市场大幅回落，半导体设备仍以46.57亿元的流入规模高居首位，半导体ETF流入14.21亿元位列第二。与此同时，卫星ETF（涨8.21%，流入4.90亿）、航空航天ETF（涨5.45%，流入2.75亿）、云计算ETF（涨0.89%，流入2.25亿）、大数据ETF（涨1.93%，流入1.75亿）逆势上涨，并获资金流入，呈现出明显的板块轮动和切换迹象。

具体来看，半导体设备资金流入规模居前，高拥挤度下逆势承接意愿依然强烈。半导体设备ETF本周上涨4.57%，资金净流入73.42亿元，是所有ETF中流入规模最大的方向，且远超其他板块。日频来看，周一至周三市场整体偏弱，半导体设备ETF维持震荡，资金小幅净流入或流出；周四单日大涨10.01%，资金净流入24.37亿元，量价配合积极；周五单日大跌6.99%，资金延续大幅净流入46.57亿元，逢跌承接意愿较为强烈。当前半导体设备指数拥挤度已升至96.7%分位，全指半导体、消费电子指数拥挤度同步升至100%和99.7%分位，AI上游整体处于高拥挤区间，参与难度依然很大。

云计算、大数据是本周AI板块内部尝试轮动的方向，量价配合积极，但拥挤度大幅上升，后续波动可能变大。云计算、大数据ETF本周分别上涨6.93%和8.45%，是周度涨幅最大的两个方向，资金均持续净流入（分别流入3.32亿和3.16亿元）。日频来看，两者资金流入主要集中在周三至周五，周五市场整体大跌当日，云计算、大数据ETF逆势上涨（分别上涨0.89%和1.93%，分别净流入2.25亿和1.75亿元），量价配合较为积极。不过需要注意的是，本周云计算拥挤度大幅上升21.8个百分点至87.8%分位，已进入高拥挤区间；大数据拥挤度上升27.1个百分点至65.3%分位，相对仍有一定空间。两者拥挤度快速抬升，意味着后续行情的波动可能加大。

事件驱动下，商业航天成为周五市场调整中资金主要流入方向，建议持续关注后续催化。卫星ETF本周上涨3.65%，资金净流入7.74亿元，其中周五单日大涨8.21%，当日净流入4.90亿元，是大跌当日第三大流入规模，量价配合突出。受7月10日长征十号乙火箭成功首飞、全球首创海上网系回收技术事件驱动，商业航天板块情绪在周五市场大跌之中逆势升温，成为当日重要的资金切换方向。航空航天ETF同样逆势上涨5.45%，资金净流入2.75亿元，与卫星板块同步。

当前商业航天指数拥挤度为92.4%，较上周小幅上升0.4个百分点，仍处高位。值得关注的是，蓝箭航天朱雀三号遥二已于6月29日完成静态点火试验，预计将于7月中旬再次挑战一子级垂直回收。若试验成功，将进一步强化市场对中国商业航天产业化进程的信心，建议持续关注后续发展。

下跌板块中，机器人板块受资金持续承接，拥挤度维持高位。机器人ETF本周下跌7.90%，但资金净流入9.997亿元，是本周跌幅居前且逆势流入较为明显的方向。日频来看，机器人ETF周一至周三连续三日下跌，资金持续流入（分别流入5.89亿、1.86亿、1.97亿元），承接意愿较强；周四反弹2.31%时，维持流入1.34亿；周五小幅回落，当日转为净流出1.06亿。当前机器人指数拥挤度为90.4%，较上周小幅上升1.8个百分点，拥挤度仍维持高位，参与难度依然偏大。

通信板块连续三周下跌，但资金依然逆势流入，拥挤度小幅上升，参与难度持续加大。通信ETF本周小幅下跌1.39%，资金净流入22.24亿元，连续三周逆势流入（前两周分别净流入82.96亿元和34.44亿元）。日频来看，周一大跌4.18%，资金逆势净流出7.55亿元；周二上涨0.53%，流入7.58亿；周三小幅下跌，继续流入7.79亿；周四大涨6.61%，依然流入12.12亿；周五下跌3.47%，资金还在流入（2.31亿）。可见该板块不论上涨还是下跌，都受到资金持续青睐。不过当前通信板块拥挤度为97.2%，较上周再度上升2.2个百分点，波动中枢或继续抬升，参与难度偏大。

风险提示：

基金过往业绩不代表未来收益，基金的未来表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐。需要关注后续监管政策变化带来的政策风险。