本文来源：时代周报 作者：黄宇昆

“今天最后一次加仓，再跌下去也没办法了。”刘明是今年年初追涨黄金的众多投资者之一，近半年以来，他经历了黄金价格从高点一路回撤，期间虽然陆续加仓以摊低均价，但最近的跌势也让他损失惨重。

过去几个月，对于持有黄金的投资者来说体验并不好。金价剧烈波动之下，有投资者笑称，行情上蹿下跳，现在已经不是黄金“牛市”，更像是“猴市”。

5月28日，COMEX黄金期货盘中跌破4400美元/盎司，日内跌幅一度超过1%，5月29日有所回升。拉长时间来看，自今年3月初以来，黄金价格已从高点累计回调超20%。

苏商银行特约研究员武泽伟向时代周报记者表示，黄金在个人资产配置中的角色定位应是组合的稳定器而非短期的投机工具，其核心价值在于对冲其他大类资产的波动、帮助组合提升整体稳定性。他建议，个人投资者应将黄金配置比例控制在总资产的5%至15%之间，并根据自身风险承受能力灵活调整。

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有投资者贷款百万追高黄金，目前亏损上万

“去年年底左右，所有人都在鼓吹黄金，网上铺天盖地的信息说以后（国际）金价要涨到五六千美元，实在没忍住就接盘了。”来自广东的投资者张放向时代周报记者表示，他从去年下半年开始一直在关注黄金，但一直没有买入，直到去年年底，黄金开启了一轮大幅上涨的行情，他赶紧在银行开通了个人积存金账户，并买入了18万元积存金，平均克价1100多元。

“每天看着黄金上涨，真的很容易陷入FOMO（错失恐惧症）情绪。”张放无奈表示。

市场很快给了他“当头一棒”，用张放的话来形容——“挂山顶了”。自他买入后不久，黄金便开始震荡下行，COMEX黄金期货从1月份的最高点5700美元/盎司一路跌至4500美元/盎司左右，如今，张放的账户亏损已经超过3万元。

事实上，不少投资者是通过银行积存金业务来参与黄金投资。“越跌越买，越买越亏”，有投资者表示，一开始只是小资金参与，一路买一路跌，结果越补越多，从2万元一直补仓到20万元，积存金均价从接近1200元拉低到1050多元，但亏损仍在持续扩大。

黄金此轮疯狂上涨时，有投资者不惜加杠杆也要入场，李群便是其中之一。他告诉时代周报记者，自己贷款了100多万“梭哈”黄金，原本就是抱着“趁行情上涨赚一波快钱”的想法入场，没想到，刚进场就遇上回调，尽管后来一直在补仓，积存金总持有量已经到了1000多克，但现在仍然亏损几万元。

“现在等黄金涨回去一点，就打算抛一部分，把利率高的那笔贷款先还上，这次真的是花钱买教训。”李群说。

去年以来，黄金价格剧烈波动，多家银行通过提高积存金起购门槛、上调风险等级等方式收紧积存金业务相关管理，背后正是出于对投资者风险的防控考量。不过，近期已有多家大型银行开始放宽投资限制。

5月25日，建设银行公告称，将自6月1日起，正式启用新版《中国建设银行个人黄金积存业务客户权益须知》和《中国建设银行个人黄金积存业务风险揭示书》。更新内容主要为调整产品风险等级的名称及客户风险承受能力等级的名称，调整前后个人黄金积存业务风险等级维持R4不变，名称由“较高风险”变为“中高风险”。

5月15日，工商银行公告称，自5月19日起，将该行如意金积存业务产品风险等级调整为R2-中低风险，对应客户风险承受能力等级调整为C2-稳健型及以上。此前1月份，工商银行曾收紧积存金业务准入条件，想要参与该业务的投资者需取得C3-平衡型及以上评估结果。

5月29日上午，时代周报记者走访中信银行上海地区某支行，一名理财经理表示，该行目前正在进行积存金定投手续费优惠活动，截止时间到今年6月30日，活动期间执行的定投计划手续费按照0.3%计算，相当于打5折。此外，新客户签约后，系统也会发放积存金手续费5折优惠券。

有人割肉有人坚守，业内看好黄金“长牛”

本轮黄金价格持续震荡，背后有哪些原因？

武泽伟向时代周报记者分析称，金价大幅下跌是宏观政策预期、资金流向与地缘逻辑三重因素共振的结果。宏观层面，美国4月CPI同比上涨3.8%、核心CPI同比上涨2.8%，双双高于市场预期，打破了通胀稳步回落的乐观叙事，叠加新美联储主席强化抗击通胀决心，市场对降息预期大幅降温，高利率环境持续压制黄金估值。资金层面，美国30年期国债收益率处于高位波动状态，投资资金持续从黄金市场抽离转向债券等有息资产，黄金作为零息资产的机会成本显著上升。地缘层面，美伊局势出现缓和迹象，市场对地缘冲突的敏感度明显钝化，此前支撑黄金上涨的避险溢价阶段性消退。

上述中信银行理财经理也向时代周报记者表示，从短期来看，黄金价格应该还是处于震荡区间，不建议投资者现在重仓。“也有不少客户在观望，等待价格合适的入场时机。”

行情震荡，对于投资者而言也是一场极为考验心态的游戏，有人清仓离场，也有人继续坚守。

一位来自山西的投资者表示，自己最近一次性清仓了80多克积存金，累计亏损15000多元。“感觉终于卸下了担子，不用每天盯着价格涨跌焦虑了。”

刘明则告诉时代周报记者，现在虽然浮亏不少，但长期来看，还是相信黄金能涨回去，因此打算继续持有，慢慢等行情回暖，不过短期内也不打算再加仓了。

在业内人士看来，支撑黄金长期牛市的底层逻辑并未动摇，当前的调整更应视为趋势中的阶段性休整。全球去美元化进程持续推进，美国财政赤字高企、债务利息负担加重，美元信用面临长期侵蚀，黄金作为不存在任何对手方风险的终极资产，其去主权化的货币属性正被重新定价。

“真正终结黄金趋势需要美国解决低通胀、低利率和美元霸权这一核心难题，这在短期内难以实现。”武泽伟表示。

对于此前追高买入的投资者，武泽伟认为，无需过度焦虑于短期浮亏，黄金长牛逻辑未破，当前国际金价虽然回调幅度较大，但黄金资产的性价比正在重新显现，可在能力范围内以定投方式摊薄持有成本。

对于仍在观望的投资者，武泽伟建议，可以先确定一个适合自身的配置比例，采取分批建仓的策略逐步布局，涨多时适当减持、跌多时适度增持，始终将配置比例维持在一个相对稳定的区间。在他看来，黄金投资需坚守“不杠杆、不追涨、不超配”的基本原则，以长期配置心态穿越短期波动。

（文中刘明、张放、李群均为化名）