2021年3月，雷军在小米春季发布会上宣布进军智能电动汽车领域，称这是自己"人生最后一次重大创业项目"，将押上全部积累与声誉，为小米汽车而战。

彼时，市场对小米的新征程充满期待，随着汽车业务的推进与阶段性兑现，小米股价一路上行，2025年7月最高曾触及61.45港元的高位，市值一度突破万亿港元。

五年过去，造车业务已在2025年下半年实现阶段性盈利，这份曾被视为"第二增长曲线"的业务，却没能在2026年的第一份财报里延续增长势头，市场的热情也随之发生变化。

5月27日，小米集团发布2026年一季度财报后的首个交易日，股价应声大跌4.57%，报收28.4港元；随后的5月28日，股价低开后震荡上行，最终收涨0.56%报28.56港元，但仍未修复前一交易日的缺口。

业绩狂飙两年的小米，在这份财报中出现了近年少见的"平淡"：总营收、经调整净利润双双同比下滑，终结了连续五个季度营收破千亿的纪录。

一份打破增长节奏的财报，让市场重新审视小米，雷军当年喊出的"最后一次创业"，似乎远未到终点。

01. 业绩下行

过去三年，小米的同期财报始终保持着稳健的增长节奏，双位数的营收增速曾是常态。

2024年一季度，小米营收755.07亿元，同比增长27%，经调整净利润65亿元，同比大增100.8%。彼时手机业务是其核心增长引擎，当季全球智能手机出货量达4060万台，同比增长33.7%，强劲的终端表现为整体增长打下基础。

2025年一季度，小米再迎阶段性增长高峰，营收1112.93亿元，同比增速高达47.4%，经调整净利润106.8亿元，同比增长64.5%。增长动力来自两大板块协力：一是IoT与生活消费产品业务，收入达323亿元，同比增长58.7%，收入和毛利率双双创下历史新高；二是智能电动汽车及AI等创新业务，收入从2024年一季度的2600万元跃升至186亿元，成为拉动营收突破千亿的关键增量。

而到了2026年一季度，这一连续增长的节奏被彻底打破：总营收991.42亿元，同比下滑10.9%，终结了此前连续五个季度营收破千亿的纪录；经调整净利润60.72亿元，同比下滑43.1%。

营收与利润双双同比下滑，小米遭遇了近年少见的业绩下行。

02.承压的基本盘与转亏的新战事

作为小米的基本盘，手机×AIoT业务的下滑是公司期内业绩承压的主因。

2026年一季度，该分部收入792.77亿元，同比下滑14.5%，占总营收的比重从去年同期的83.3%降至80%。其中智能手机业务出货量同比下滑19.2%，受存储芯片等核心零部件价格上涨及市场竞争影响，手机业务毛利率从12.4%降至10.1%，消费电子业务正在面临行业周期与成本的多重不利因素。

被寄予厚望的汽车及AI业务，也未能延续去年的盈利势头。2026年一季度，智能电动汽车及AI等创新业务分部收入198.64亿元，同比增长6.9%，其中汽车交付量80856辆，同比增长6.6%，收入190亿元。

但交付量的增长并未带来盈利改善：受停售初代SU7、推出售价更低现车（清理库存），以及购置税补贴等因素影响，汽车平均售价从去年同期的23.83万元降至23.51万元，同比下滑1.3%；加上AI等新业务的持续投入，该分部在去年三季度、四季度实现阶段性盈利后，本季度再次陷入经营亏损，亏损额达31亿元。

当下，小米正以"人车家全生态战略"整合旗下业务，试图打通手机终端、AIoT与全屋智能、SU7及YU7系列车型，构建跨场景协同。

中关村信息消费联盟理事长项立刚此前告诉北京商报记者，人工智能既是智能汽车的重要技术支撑，也是"人车家"生态实现跨场景整合、相互赋能的关键，而构建闭环生态本身，也是人工智能技术落地的重要路径。

面对既有业务挑战，小米把破局的希望押注在了AI上，一季报中用大量篇幅阐述了相关布局，但并未透露AI业务具体业务投入与产出。北京商报记者就相关问题咨询小米方面，但截至发稿未收到具体回复。

03. AI新支点

2026年一季度，小米研发开支达90亿元，同比增长33.4%，研发人员数量创历史新高，达到26048人，持续加大底层核心技术投入。

在基座模型方面，2026年4月，小米正式开启Xiaomi MiMo-V2.5系列大模型公测，其中MiMo-V2.5-Pro在通用智能体能力、复杂软件工程等维度达到全球顶尖Agent模型水平，在Artificial Analysis大模型榜单中位列全球开源大模型并列第一。

随后小米对该系列模型进行了开源，并采用MIT协议、支持商用推理部署与二次训练，降低开发者使用门槛。

在应用落地方面，小米以AI赋能"人车家全生态"场景，2026年4月开启PC和有屏音箱版Xiaomi miclaw小范围封测，目前该智能助手已支持手机、平板、PC和有屏音箱等多终端，并成为国内首批通过中国信通院手机端智能助手权威评测的产品。

此外，小米还发布并开源了具身智能领域的模型XiaomiRobotics-0真机后训练全流程，开放数据处理、训练方法与推理代码。

技术研发之外，大模型商业化赛道竞争趋于白热化，雷军也亲自带队下场参与角逐。此前DeepSeek率先调整旗下V4-Pro模型API定价，将各档位收费统一降至0.025元、3元、6元/百万tokens。

紧随其后，5月27日雷军在微博宣布小米MiMo-V2.5系列API永久降价，并优化计费规则，调价后MiMo-V2.5-Pro的收费标准与DeepSeek V4-Pro 0.025元、3元、6元三档价位分毫不差、完全一致。

艾媒咨询CEO张毅在接受北京商报记者采访时表示，小米布局AI与人车家生态，贴合自身产品布局，能够有效提升硬件产品附加值，从效率、体验等多维度挖掘用户价值，是企业长远发展的必然选择。不过相关布局能否落地见效，仍考验小米的综合实力。

对于小米而言，AI既是应对当前困境的破局方向，也是支撑其"新十年目标"的底层逻辑，而这一布局能否转化为新的增长动力，仍需市场与时间的验证。

北京商报记者 陶凤 王天逸