要想走出困局，需要的不仅仅是解决诉讼纠纷和资金问题，更需要彻底重构公司治理结构，实现从家族式管理向现代化企业制度的转型。
文/每日资本论
喜临门，要“失眠”了。
5月11日，“中国床垫第一股”喜临门健康睡眠科技股份公司（下称，ST喜临门）发布关于公司及控股子公司涉及重大诉讼的公告显示，近日，ST喜临门收到相关债权人以公司等作为借款主体提起的民事诉讼，经核查，相关事项未履行公司内控审批、董事会及股东会等法定审议决策程序，上述相关案件涉案金额合计5.63亿元。上述诉讼事项指向控股股东及其关联方违规借款问题。
喜临门在公告中称，上述事项未经公司法定审批程序，公司无授权签署《借款协议书》《借款合同》《保证合同》及其他担保文件的记录，也未发现《借款协议书》《借款合同》《保证合同》及相关担保文件，公司账户亦未收到相关借款资金。
毫无疑问，从措辞就可以看出来，这件事的吊诡程度或许超出想象。
不久前的3月28日，ST喜临门曾披露控股子公司喜途科技有限公司（下称，喜途科技）银行账户1亿元资金遭非法划转，该事项源于实际控制人陈阿裕、控股股东浙江华易智能制造限公司及其关联方对外融资相关债务，由其债权人实施划转。为防范资金风险、保障上市公司资金安全，结合公司核查发现相关人员涉嫌利用职务之便，非法挪用公司资金，ST喜临门于2026年3月26日向公安机关报案，并对相关涉险银行账户采取保护性冻结措施，合计冻结金额约9亿元。
屋漏偏逢连夜雨。4月28日，喜临门被实施其他风险警示（ST），戴帽后其已连续8个一字跌停。从股价走势来看，ST喜临门自3月20日起，也就是其披露子公司账户遭非法划转的前几天，ST喜临门就开始断崖式下跌。
面对如此窘境，部分投资者在股吧里表示：“相信危机一定会过去的，不过，陈阿裕出局是肯定的！”
故事的起点在记忆模糊的1980年代。1984年，22岁的陈阿裕在绍兴，攥着人生仅有的一笔积蓄1000元，支起了一间不起眼的沙发作坊。没有自动化生产线，没有轰鸣的机械臂，甚至没有几个工人，有的只是一个年轻人对未来的全部想象和野心。
陈阿裕的命运轨迹在那个时代并不算出格。他17岁进入木器厂，从工人做到会计，数年如一日地拨弄算盘、翻账簿。20世纪80年代中期，据说一部墨西哥电影《叶塞尼亚》给了他商业灵感，让他将目光从沙发转向了床垫。
1988 年，“喜临门”商标正式注册成功。1994 年，其产品被评为国家 A 类，销售半径从绍兴向整个长三角地区辐射。2013 年，喜临门完成战略转型，深耕计划推动门店从一、二线城市向三、四线城市下沉；产品线从床垫延伸至软床、沙发、家纺；意大利高端沙发品牌 M&D 被纳入麾下，进攻高净值客群。高峰期，喜临门在全球拥有逾 5000 家门店，员工超 9000 人，9 大生产基地遍布绍兴、嘉兴、成都、佛山乃至泰国。产品进驻人民大会堂、钓鱼台国宾馆，出现在 500 家以上的星级酒店。
2012 年 7 月 17 日，喜临门正式登陆A股主板，成为中国资本市场上的“床垫第一股”。创业28年，从1000元起步的木器作坊，到敲钟那一刻的总市值无上限的大盘上市公司，陈阿裕抵达了职业生涯的巅峰。
但上市也是一柄双刃剑。从2012年起，以华易智能制造、华瀚投资为控股主体，与陈阿裕本人和其子女构成一致行动人的整个家族，始终牢牢把持着这家上市公司超过三成的股份。随着子女陈一铖等人陆续进入管理层，“家族化”的色彩在曾经的“去家族化”努力之后，愈发稳固。
这种高度集中的股权结构在顺风顺水的时候是效率的加速器，在逆风期，问题也会随之放大。
财务数据的背离，是这场“失眠”最早期的信号。据喜临门财报显示，2025年，实现营收88.19亿元，创上市以来新高，同比增长仅1.02%，但净利润同比大幅下滑25.11％至2.41亿元，扣非净利润同比下滑20.91％至2.31亿元。这是喜临门净利润连续第二年双位数下滑。
拖累利润的既有外患，也有内忧。2025年，喜临门研发费用同比增长22.70%至1.99亿元，重点投向智能睡眠技术、新材料的探索和产品矩阵升级；销售费用达到19.58亿元，呈现逐年增长态势。此外，受汇兑损益波动及利息支出的连带影响，公司财务费用同比大增至6454.59万元。
严峻的信号在渠道端同样显现。2025年全年，喜临门专卖店新开215家，关闭545家，总数从上年末的5065家缩至4735家，净减330家；MD专卖店新开62家，关闭113家，总数由453家降至402家，净减51家。两者合计，一年之内喜临门的门店版图净减少381家。这串数字背后，是线下零售终端在下沉市场与成本压力之间的双重拉扯。
进入2026年一季度，情况变得更加棘手。据其2026年一季报数据显示，当季ST喜临门营收16.82亿元，同比下滑2.77%；净利润亏损3587.08万元，同比暴跌150.45%；扣非净利润亏损3845.72万元，同比下滑164.15%。销售毛利率降至28.34%，同比骤降5.10个百分点，财务费用同比也大幅增加。
虽然，喜临门仍然在对外宣布向“科技睡眠”转型的决心。2026年1月14日，公司完成工商变更登记，“喜临门家具股份有限公司”正式更名为“喜临门健康睡眠科技股份公司”，经营范围新增了技术服务、人工智能基础软件开发、智能家庭消费设备制造等板块。自主品牌的智能产品收入在2025年突破了2.76亿元，同比实现翻倍式增长。但所有这些“科技转型”的美好叙事，在一个不断裂开的资金黑洞面前显得苍白无力。
真正捅破窗户纸的是一笔1亿元资金。也就是文章开头所说的ST喜临门在3月28日披露的公告——控股子公司喜途科技有限公司的银行账户，累计1亿元资金被内部人员利用职务之便非法划转。
讽刺的是，资金的流向指向了一个无比尴尬的方向：实施非法划转的不是别人，正是喜临门的创始人和实际控制人陈阿裕本人，以及其控股的浙江华易智能制造有限公司及其关联方。背后的动机是三者对外融资形成的债务，债权人直接出手划转上市公司子公司账户中的资金以偿债。
喜临门管理层展现出罕见的反应速度。公司于2026年3月26日紧急向公安机关报案，并对相关涉险银行账户采取了保护性冻结措施，合计冻结金额高达约9亿元。不到24小时，一场“企业将创始人和控股股东送上法庭”的拉锯战即拉开序幕——上市公司组成原告席，将陈阿裕及相关方推上法庭，索赔金额达到4.78亿元。
随后的一系列审计与自查，将一个规模远超公众想象的利益输送网络掀开了一角。截至2026年4月25日公开资料的初步统计，控股股东及其关联方尚未偿还的非经营性占用上市公司资金已达3.845亿元。
巨额占用背后是一串精心构造的手法：通过供应商反向保理融资业务，部分款项最终被输送至控股股东手中，导致上市公司实际承担了2.125亿元的付款义务；通过贷款转贷方式，尚有7200万元未归还至公司；上述1亿元被非法划转的资金，同样位列占用清单之中。
违规担保的规模更为触目惊心。上市公司在未经董事会及股东会审批的情况下，通过保理业务、存单质押、出具担保函等方式，为实控人及关联方提供了总额高达4.7亿元的担保余额。两项相加，资金占用与违规担保合计超过8.5亿元。
2025年度，天健会计师事务所对喜临门的内部控制出具的审计意见只有两个词：“否定意见”。这是内部控制审计框架中最严厉的评级——意味着公司不仅存在重大缺陷，而且这些缺陷直接可能影响财务报告的真实性。
资金占用的连锁反应并没有止步于陈阿裕的个人困境。令人忧虑的是，系列违规事件可能带来的行政处罚后果。2026年4月1日，中国证监会对喜临门及其实控人陈阿裕同步立案调查，涉嫌事项为信息披露违法违规。若后续行政处罚触及重大违法强制退市情形，公司将面临从“ST”向“ST”乃至直接退市的巨大风险。上海证券交易所的上市规则已将刀刃架在喜临门的脖子上——若2026年度财务报告内部控制再次被出具否定意见或无法表示意见，公司股票将被实施退市风险警示。
回望喜临门的困局，并非一日之寒，而是家族企业治理缺陷长期积累的必然结果。陈阿裕作为创始人，对公司拥有绝对的控制权，这种控制权在创业初期帮助公司快速决策、灵活应对市场变化，但在公司上市后，尤其是规模不断扩大的过程中，缺乏有效制衡的权力结构逐渐成为隐患。
从2025年的资金占用，到2026年的违规担保和非法划转，每一次损害上市公司利益的行为，都离不开实控人对公司内部治理的干预。当创始人的个人意志凌驾于公司制度之上，当家族利益与上市公司利益发生冲突时，上市公司往往成为牺牲品。
陈阿裕的创业故事，曾是中国制造业的一段传奇。他用42年的时间，将一个千元小作坊打造成市值百亿的上市公司，推动中国床垫行业走向现代化、科技化。然而，在资本的诱惑和个人野心的驱使下，他最终迷失了方向，亲手将自己缔造的帝国推向了悬崖边缘。如今的喜临门，如同被困在一张由创始人编织的巨大床垫中，动弹不得，而这张床垫，曾经承载着无数家庭的睡眠梦想，如今却成为了束缚企业发展的牢笼。
对于喜临门而言，要想走出当前的困局，需要的不仅仅是解决诉讼纠纷和资金问题，更需要彻底重构公司治理结构，建立有效的内控机制，实现从家族式管理向现代化企业制度的转型。这意味着实控人需要放弃对公司的绝对控制，让权力在制度的框架内运行；意味着要引入独立的第三方监督，保护中小投资者的利益；意味着要回归主业，聚焦健康睡眠科技的研发和创新，重塑品牌形象和市场信心。
夜幕降临，绍兴的工厂里，床垫生产线上的机器依旧在运转，只是那些即将被送往千家万户的床垫，或许再也无法承载创始人最初的梦想。喜临门，这个曾经寓意吉祥的名字，如今却面临着前所未有的挑战。困在喜临门中的，不仅是这家有着42年历史的企业，还有那位曾经意气风发的创始人，以及数万投资者的期望。希望好运吧！
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