本文来源：时代商业研究院 作者：时代商业研究院

图源：图虫创意

来源|时代商业研究院

作者|实习生陈嘉婕、郑琳

编辑|郑琳

2026年4月22日，北京圆心科技集团股份有限公司（以下简称“圆心科技”）向港交所递交主板上市申请，独家保荐人为华泰国际。该公司曾于2021年10月首次港股递表，2024年2月通过聆讯，但因未能完成挂牌上市，申请资料已过有效期，此次再度重新递表。

招股书显示，圆心科技自成立以来，专注于为有需要的患者（尤其是肿瘤等重大疾病患者）供应及交付药品。据弗若斯特沙利文报告，以2024年收入及创新药年度交付金额计，圆心科技是中国最大的创新药商业化全链路服务商。该公司旗下拥有“圆心药房”线下网络、“妙手医生”线上平台及“圆心惠保”保险科技平台三大业务品牌。截至2025年12月31日，该公司在中国经营201家药房，覆盖约42585个SKU。

财务表现方面，圆心科技收入在过去三年保持稳定，2025年收入达103.77亿元。然而，作为一家仍处于高投入扩张期的平台型公司，圆心科技报告期内持续录得亏损。2023年亏损为7.19亿元，2024年亏损扩大至10.94亿元，而2025年亏损大幅收窄至4.01亿元。商业化交付网络是公司现金流的重要支持，2025年该业务收入贡献近94%，其中保险业务是其重要增长引擎。截至2025年末，该公司已累计管理2.466亿份保单。该公司经营活动现金流在2024年及2025年已转为净流入，分别为0.43亿元和1.38亿元。

在交付端，圆心科技构建了“线上+线下”的立体药房网络。截至2025年末，其201家药房中有183家位于医院方圆1公里内，旨在承接医院的处方外流。在支付端，该公司通过旗下圆心惠保平台，为保险公司设计并提供涵盖创新特药的普惠型商业健康险（“惠民保”等）产品，并连接药房网络提供“直赔直付”服务，旨在解决创新药支付的可及性与可负担性难题。截至2025年末，该公司已服务230家保险公司及10家再保险公司，覆盖580款国家药监局批准的创新药。

圆心科技不仅提供药物销售，还参与创新药的商业化进程。截至2025年末，该公司已累计为506家医药公司提供营销服务，涵盖全球前20大医药公司中的19家（按2024年收入计）。该公司于2023年11月推出自主研发的“源泉”患者管理大模型，已累计管理约130万名患者，进一步强化了其技术驱动的服务能力。

作为一家业务横跨医药、医疗、保险等多个强监管行业的平台型公司，圆心科技业务受到医药行业政策、互联网医疗监管、保险行业法规变化的显著影响。该公司客户及供应商集中度较高，存在依赖风险。尽管亏损收窄，但该公司尚未实现全面盈利，且需要持续投入以维持技术领先和市场扩张。此外，该公司还面临日益激烈的行业竞争、数据安全与隐私保护，以及可能的产品责任或医疗纠纷等风险。

在中国人口老龄化、创新药研发持续爆发，以及多层次医疗保障体系建设的长期趋势下，圆心科技此次赴港IPO，旨在募集资金进一步强化其“药+险+数据”的核心能力，以巩固行业领先地位。若能成功上市，其募资将主要用于深化保险科技布局、拓展线下药房网络，以及加强人工智能与大数据研究。

免责声明：本报告仅供时代商业研究院客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“时代商业研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。