近日，晶科科技发布的一则公告在业内引发震动。晶科科技宣布，公司与中卫市签署《投资协议》，就宁夏中卫1GW算力中心项目达成合作意向，项目计划总投资约245亿元。

公告发布后，晶科科技股价大幅飙涨，强势斩获涨停板。随后，上交所火速下发监管工作函，要求公司就项目合理性、资金来源、风险控制等问题作出解释。

对此，晶科科技董事长李仙德亲自签发一份长达19页的监管回复函，为其算力转型战略作出回应。

这位出生于浙江台州的光伏富豪，正试图带领晶科科技从传统光伏电站运营商向绿色算力服务商转型，但其“算电协同”的宏大叙事背后，潜藏着巨大财务压力、跨界难题与战略隐患。

245亿“豪赌”算力

根据晶科科技公告，其算力中心项目选址宁夏中卫数据中心集群宣和片区，占地约800亩，计划部署机柜约5万架，分三期建设：一期计划投资约100亿元，IT功率400MW；二期计划投资约60亿元，IT功率300MW；三期计划投资约85亿元，IT功率300MW。

这一项目规模之大，远超晶科科技当前的财务承受能力，引发市场广泛质疑，也凸显出李仙德在主业增长乏力环境下的发展焦虑与激进布局。

根据财报，截至2025年9月底，晶科科技账面货币资金仅为53.94亿元，扣除维持日常运营所需的最低安全资金32.1亿元后，可动用资金仅21.84亿元。

算力中心项目一期便需投资100亿元，即便按照20%—30%的资本金比例测算，晶科科技仍需投入15亿—30亿元，已接近企业全部可动用资金。

若项目全部落地，245亿元的总投资将达到晶科科技2025年前三季度营收的7.8倍，投资体量与公司财务现状严重失衡。

更令人担忧的是，晶科科技整体财务状况并不乐观。

截至2025年9月底，公司有息负债规模达172.8亿元，约为货币资金的3.2倍，资产负债率高达61.66%。项目后续融资将进一步抬升负债规模，公司测算显示，若全资持有项目，一期落地后资产负债率将升至67.1%；即便持股比例降至51%，负债率也将达到65.2%，这将显著加重公司财务费用压力。

值得注意的是，算力中心项目投资回报周期漫长，且存在极高不确定性。

晶科科技初步测算，项目一期投资回收期长达11.8—13.2年，远超光伏电站平均5—8年的回报周期，意味着项目将长期占用大额流动资金，严重压缩公司其他业务的运营空间。

晶科科技在公告中列出8项风险提示，反复说明项目仅为“框架合作意向”，最终实施方案需取得国家核准批复后方可落地，存在重大调整乃至终止的可能性。

此类谨慎表述，既体现公司对项目潜在风险的清晰认知，也为后续项目变动或终止预留了调整空间。

除此之外，晶科科技在算力领域毫无行业积累，缺乏成熟的运营团队与市场拓展体系，短期内难以补齐跨界短板，项目建成后的实际运营风险不容小觑。

光伏主业的困局

李仙德重金押注算力的背后，是晶科科技光伏主业增长放缓，企业发展逐渐遭遇增长瓶颈。

结合已披露财报数据，2025年前三季度，晶科科技实现营收31.22亿元，同比下滑19.73%；其中第三季度营收9.98亿元，同比大幅回落49.26%。

面对主业增长困境，李仙德选择“快建、快卖、不囤资产”的高周转经营模式，试图通过出售电站资产收缩业务体量，推进轻资产转型。

2025年上半年，晶科科技累计出售729兆瓦光伏电站资产。近期，公司拟将西班牙Antequera175兆瓦光伏电站项目出售给华电香港，交易总价最高可达14亿元人民币。

连续的资产处置操作，短期内有效改善了公司现金流。2025年上半年，晶科科技经营活动现金流净额为19.9亿元，上年同期为-7.3亿元，资产负债率也迎来小幅回落。

但频繁出售核心电站资产，本质只是短期财务自救，并非真正意义上的轻资产升级，也侧面反映出企业对光伏主业长期发展的信心不足。

令投资者诟病的是，李仙德一边通过变卖电站推进轻资产转型，一边又计划斥资245亿元加码算力这一重资产赛道。

针对战略分歧，李仙德将跨界布局算力定义为“算电协同”的创新布局，称此举可破解光伏绿电消纳受限、收益波动较大的行业痛点，为光伏主业开辟全新发展路径，推动企业升级为绿色算力与综合能源服务商。

晶科科技表示，算力中心具备用电规模大、用电负荷稳定的特点，可就近消纳自有光伏绿电，减少清洁能源资源浪费，高度契合新能源产业配套发展需求。

难以落地的“救赎之路”

但深入梳理不难发现，这套战略逻辑存在多处明显漏洞，所谓的“算电协同效应”，很难成为晶科科技突破困局的可行路径。

算力中心持续运转，依赖稳定充足的电力供给，而晶科科技自有光伏电站发电受天气、季节因素制约，发电量波动明显，无法为算力项目提供稳定电源，最终仍需依托电网外购电力补足缺口。

更为关键的是，现行政策明确要求，2025年底前，国家算力枢纽节点新建数据中心绿电消费占比不得低于80%。

这一硬性要求意味着，晶科科技算力中心必须大规模外购绿色电力，而非单纯消纳自有光伏电量。在绿电价格持续上行的背景下，项目运营成本将显著增加，直接压缩整体盈利空间。

从行业格局来看，当前算力赛道竞争日趋白热化，阿里云、腾讯云、华为云等头部企业牢牢占据市场主导地位，头部企业手握成熟技术、专业人才、稳定客户与充足资金。相比之下，晶科科技作为行业新晋入局者，缺乏核心技术壁垒与渠道资源，很难在存量竞争激烈的红海市场中站稳脚跟。

同时，算力服务行业技术门槛较高，晶科科技长期深耕光伏赛道，在算力领域无技术沉淀与人才储备，短期难以实现技术突破，被寄予厚望的第二增长曲线充满不确定性。

巨额算力项目投入，或将让公司陷入“光伏主业持续走弱、算力业务发展受阻”的双重困境。

李仙德曾坦言：“所谓韧性，其实就是弹性。船不靠岸，岸就靠船。”

245亿元的重磅投资，既是对晶科科技财务承压能力的极限考验，更是对李仙德战略判断力与风险管控能力的长期考验。