英伟达(NVDA.US)支持的澳大利亚人工智能(AI)数据中心运营商Firmus Grid原本计划以约300亿美元的估值上市，有望成为澳大利亚规模最大的首次公开募股(IPO)之一。然而，由于估值过高、投资者认购需求不足以及市场对AI基础设施巨额融资需求的担忧，这项备受关注的上市计划最终于周五被取消。
据知情人士透露，Firmus及其承销团队原本希望吸引大量美国机构投资者参与认购，但在本周二至周三的推介过程中，多家美国基金经理均认为，公司寻求的300亿美元估值过于昂贵。
随着认购需求不及预期，承销团队一度考虑缩减发行规模并降低估值，以挽救这笔交易。据悉，相关方案包括将融资规模削减至约30亿美元，并将公司估值下调至200亿至250亿美元之间。然而，即使在调整条件后，承销团队仍未能争取到足够的美国投资者支持，最终不得不取消IPO。
美国银行(BAC.US)、摩根大通(JPM.US)、摩根士丹利(MS.US)及澳大利亚金融服务公司Morgans Financial担任此次IPO的联合牵头承销商。
事实上，Firmus的上市计划此前曾释放出积极信号。公司在确定发行方案时声称，已获得战略投资者及全球机构投资者的强劲需求，承销商也表示初步认购意向超过发行规模。
但随着上市进程推进，市场对公司估值及交易结构的质疑逐渐升温。其中一个重要问题是，现有股东可能不受股份锁定协议限制，意味着他们在公司上市后有机会迅速出售所持股份，从而对股价形成潜在压力。
本周三，有关认购需求疲软及可能下调发行价格的消息陆续传出，进一步加剧了投资者的不安。部分基金经理开始缩减认购订单，另一些则直接撤回认购意向。
周四上午，Firmus的IPO认购程序按计划结束，但市场仍不确定公司能否以原定每股11澳元的价格完成发行。受相关担忧影响，Firmus的支持者之一Maas Group Holdings股价在悉尼市场一度暴跌30%，创有记录以来最大盘中跌幅。
澳大利亚投资机构Ten Cap Investment联合创始人兼首席投资组合经理Jun Bei Liu表示，她从未见过一宗引发如此严重市场分歧的IPO。她同时指出，如果上市失败，Firmus可能转而向现有投资者寻求融资。
估值短期内大幅攀升，成为Firmus上市受阻的核心原因之一。今年4月，Firmus在获得Coatue Management和英伟达支持的一轮融资中，估值约为55亿美元。到了8月，公司又完成一轮20亿美元融资，吸引Jane Street及黑石集团(BX.US)等知名投资机构参与，估值随之升至105亿美元以上。
然而，仅仅两个月后，Firmus便试图以约300亿美元的估值登陆公开市场，较8月融资时的估值接近翻了两倍。如此迅速的估值上涨，引发了部分投资者对公司实际经营规模能否支撑其市场价值的质疑。
根据披露的数据，Firmus在2026财年的营收仅为5100万美元，而此次IPO寻求的估值却超过300亿美元。与此同时，公司规划中的数据中心总容量达到912兆瓦，但目前实际建成的容量仅有46兆瓦。
这意味着，投资者需要根据大量尚未建成的数据中心项目，以及未来数年可能实现的盈利，对公司进行估值。而这些增长目标能否兑现，仍取决于项目建设、客户需求及巨额融资能否顺利落实。
Firmus在IPO推介过程中采用了企业价值与息税前利润之比(EV/EBIT)作为估值指标，并以美国AI云计算公司CoreWeave(CRWV.US)等企业作为比较对象。尽管Firmus提出的约13倍估值倍数明显低于CoreWeave，这一计算依据的是两年后的预期利润，而非公司目前的实际盈利表现。相比之下，CoreWeave拥有更长的运营历史，其营收规模也远高于Firmus。
投资机构Gavekal Capital投资组合经理Leonid Mironov直言，此次IPO存在交易结构欠佳、发行规模过大、定价过高以及估值指标不合理等多重问题。他指出，Firmus不到一年前的估值还不足20亿美元，8月已升至约100亿美元，到了10月却试图以三倍于此的估值上市。
报道称，部分投资者原本可以接受约250亿美元的估值，但Firmus在IPO定价前数日宣布与现有客户Meta Platforms(META.US)达成一项计算容量供应协议，涉及其位于东南亚的数据中心设施。公司随后根据这一协议上调了相关财务预测，并据此确定更高的IPO估值。
这一调整进一步加剧了部分投资者的疑虑。他们认为，Firmus尚处于业务发展的早期阶段，却要求投资者提前为未来数年的高增长支付高昂溢价，而实现这些增长目标还需要投入数十亿美元的资金。
此外，Firmus联合创始人Oliver Curtis的个人经历也受到关注。Curtis曾因内幕交易在约十年前服刑。尽管知情人士表示，这并非导致IPO失败的决定性因素，相关背景仍增加了部分投资者的谨慎情绪。
Firmus上市计划的突然失败，也反映出投资者对AI基础设施融资风险的关注正在升温。
随着全球科技企业加速建设数据中心，相关项目需要投入巨额资金，但从建设完成到产生稳定收入往往需要较长时间。对于缺乏成熟经营记录、仍依赖未来项目兑现增长目标的企业而言，投资者开始更加严格地审视其估值、资金需求及执行能力。
最终，由于美国机构投资者的认购需求未达到预期，而澳大利亚本土投资者的需求又不足以填补缺口，Firmus于周五正式撤回IPO计划。
据知情人士透露，公司目前正考虑转向规模较小的私人融资，可能向现有投资者筹集约30亿美元。此前，这些现有投资者原本就准备认购此次IPO约一半的发行股份。
来源：
智通财经网