【财华社讯】10月9日，道富投资管理发布最新黄金监测报告。9月份现货金价下跌6.3%，同期白银下跌9.2%，大宗商品则下跌0.6%。我们早前已预期联储局在杰克森霍尔(Jackson Hole)全球央行年会后将采取较鹰派立场。联邦公开市场委员会(FOMC)于9月加息25个基点。8月25日时，市场仅预期由2026年9月至2027年6月期间累计加息1.5次(每次25个基点)，现时则预计未来九个月将加息3.3次。

美国整体孳息率曲线随后进一步上升，推动美元升至两个月高位；金价则因为计价效应以及持有无息资产的机会成本上升而受压。然而，我们认为黄金市场整体仍具韧性，能够相对稳定地消化政策及利率波动。事实上，美国上市黄金ETF于第三季录得117亿美元资金流入，其中在9月份的金价回调期间仍吸纳37亿美元净新资金，尽管当时美国长年期国债名义及实质孳息率均处于数十年高位。这不仅抵销了第二季56亿美元的资金流出，更反映出投资者持续将黄金视为货币对冲工具、法定货币以外的另类资产，以及投资组合分散风险的重要配置。

推动本轮黄金牛市的结构性因素依然存在，包括创纪录的政府债务水平、各国央行及中国零售市场对实物黄金的稳健需求、去美元化配置趋势、地缘政治及经济不确定性升温，以及股票与债券相关性持续增加等。事实上，加息可能进一步加剧G10国家的债务偿付成本及财政失衡问题。

中国方面，2026年境内金价溢价大幅上升，或预示冬季传统旺季需求强劲。今年首八个月，中国消费类黄金进口量达1,141吨，创下历史新高；即使金价显著高于过往水平，需求仍超越2018年、2023年及2024年同期的季节性需求表现。

我们维持基本情境预测，预计金价将在2027年第一季末升至每盎司4,750至5,500美元。然而，鉴于目前联储局政策及美元走强所带来的不利因素，我们将此情境发生的机率由70%下调至60%。我们认为悲观情境发生机率为35%，金价预计未来六至九个月内维持在每盎司4,000至4,750美元区间内波动。