注意到，一家获英伟达(NVDA.US)支持的数据中心公司IPO需求骤然崩塌，暴露出AI融资热潮中的新裂痕。

据知情人士透露，澳大利亚Firmus Grid Ltd.计划中的55亿美元上市已笼罩在不确定性之中，因为这笔交易未能为11澳元的推介股价吸引到足够认购支持。

知情人士称，就在该公司表示获得的认购意向远超发行规模、有望达到300亿美元估值的几天后，部分投资者转趋谨慎。

Firmus已于周四截止簿记，但迄今未就定价或交易结构给出明确说法。这种不同寻常的沟通真空助长了市场猜测：发行价可能下调，甚至IPO可能被彻底取消。

这笔交易凸显出一个日益加剧的担忧：在借贷成本上升之际，AI基础设施公司向公开市场索取的资本规模究竟有多大。Firmus的估值很大程度上建立在公司能在亚洲成功建成数据中心管线、服务Meta(META.US)和OpenAI等客户的基础上，而它目前仅运营两座数据中心，IPO募资正是为建设更大网络提供资金。

多策略投资公司Arkevium Capital驻迪拜首席投资官Maxence Visseau表示，“投资者仍然相信AI，”“但他们不会为那些在数据中心上烧钱、依赖少数大客户、许诺多年后才盈利的公司支付任何价格。”

根据与至少10名投资者和顾问的交流，市场对Firmus的担忧包括：缺乏经过验证的业绩记录、估值偏高，以及上市后现有股东可能抛售股票的风险，约58%的股份从上市首日起即可自由流通。数据中心面临的监管审查趋严和融资条件收紧也被视为阻碍因素。

澳大利亚最大的养老基金之一UniSuper是不参与此次IPO的机构投资者之一。

其首席投资官John Pearce在周四发布的投资者更新中表示，“我们认为Firmus确实有一个引人入胜的故事，只是没有一个引人入胜的估值，”“要支撑这个估值，太多事情必须如愿。”他还表示，该基金担心Firmus将不得不持续举债和增发股票来为扩张计划融资。

“投资者越来越紧张，”Rayliant Global Advisors投资组合管理主管Phil Wool表示。“Firmus本来会成为澳大利亚史上最大的IPO之一，从这个角度看，这堪称一次历史性的失败。”

Firmus由Oliver Curtis、Tim Rosenfield和Jonathan Levee于2019年创立，最初是一家比特币矿企。Curtis曾因内幕交易入狱服刑。今年早些时候，随着IPO前景逐渐明朗，该公司成为小报素材，部分原因是Curtis的犯罪前科，以及他的伴侣是知名社交名媛、公关高管Roxy Jacenko。

在全球范围内，投资者开始质疑AI项目宏伟的目标和高昂的定价。上个月，数据中心公司Accelevation Holdings Corp.的美国上市定价低于推介区间。随着围绕存储芯片制造商三星电子和SK海力士的热潮退去，韩国综合股价指数已较6月高点下跌27%。

对估值虚高的警告声越来越响。亿万富翁达利欧本周表示，AI是一个“经典泡沫”，由于为该技术融资而背负的巨额债务以及利率上升，泡沫已接近破裂。

因在金融危机前做空美国楼市而闻名的迈克尔·伯里周二在X上发帖称，股市“显然正处于悲伤的第一阶段：否认。参照2000年和2008年，这个阶段会持续6到9个月”。

贝恩公司预计，到2031年，AI行业需要实现6万亿美元的年收入，才能证明当前投入建设数据中心的资本是合理的。

投资者的怀疑

今年8月初，Firmus在一轮包括Jane Street和黑石集团(BX.US)参与的融资后估值为105亿美元，这意味着它试图在两个月内把估值提升近两倍。

投资者文件显示，这家澳大利亚公司2026财年收入为5100万美元，计划使用支持者英伟达的硬件建设其称为“AI工厂”的数据中心，管线规模912兆瓦，但目前仅建成46兆瓦。

“市场对这次IPO存在大量怀疑，”Ten Cap Investment联合创始人兼首席投资组合经理Jun Bei Liu表示。“挑战在于，那些数据中心大部分还没建起来。”

企业在建设数据中心时正遭遇越来越多的阻力。甲骨文(ORCL.US)9月下旬就其新墨西哥州数据中心项目援引了不可抗力条款。阿波罗全球管理公司基础设施主管Olivia Wassenaar周三表示，公司正努力确保其融资的AI基础设施交易不会因当地反对而脱轨。

一些AI云公司正转向高风险债务融资。摩根大通(JPM.US)与美国银行(BAC.US)、摩根士丹利(MS.US)和Morgans Financial共同担任Firmus上市的联席牵头经办人，与此同时，摩根大通还在为Volta Infrastructure Holdings Ltd.的一笔50亿美元杠杆贷款销售推介约11%的收益率，用于为挪威的一个数据中心综合体融资。

Maas Group持有Firmus股份，并有至少8.55亿澳元的电气基础设施合同与其建设项目挂钩。受Firmus IPO命运堪忧的影响，Maas Group股价周四在悉尼一度暴跌30%创历史最大跌幅，随后收窄至22%。Maas Group表示，市场对于拟议IPO能否推进存在“大量猜测和评论”。

一场本该轰动一时的股票发行，正在变成一堂关于傲慢的课。但据KKR(KKR.US)估计，完成全球AI建设需要8万亿美元，企业融资的压力只会越来越大。这其中包括Anthropic，该公司计划最快下个月启动超大型IPO。

“随着市场对AI题材的热情见顶，投资者艰难地计算着过去几年发行潮需要多少未来增长才能在财务上讲得通，我认为这不会是最后一家令人失望的AI相关IPO，”Rayliant的Wool表示。