随着Anthropic向纳斯达克IPO发起冲刺，其潜在市值直指2万亿美元，独立金融研究机构New Constructs却仅给出1500亿美元估值，并称华尔街即将面临“一场前所未有的投资者轻信度考验”。在周二发布的报告中，New Constructs将Anthropic即将进行的IPO称为“2026年最荒谬IPO”。

估值鸿沟：2万亿估值需两倍英伟达利润支撑

New Constructs估计，要支撑其期望估值，Anthropic需要实现英伟达过去一年利润的两倍。英伟达过去四个季度的净利润超过1900亿美元。与此同时，媒体援引泄露的Anthropic招股说明书称，该公司在2025年的营收为46亿美元，净亏损则高达420亿美元。

Anthropic不断增加的经营亏损，加上大量开源模型带来的竞争，使New Constructs得出结论：“我们认为Anthropic 的业务无法持续发展。”

该机构写道：“自开源模型出现以来，闭源模型将难以盈利这一点已经很清楚。”

IPO唱空者战绩：曾准确预判WeWork，也曾错判DoorDash

New Constructs创始人兼CEO戴维·特雷纳(David Trainer)在华尔街以IPO唱空者著称，过去也有过准确预判。

在共享办公空间公司WeWork计划上市之前，New Constructs称其为“2019年最荒谬的IPO”。WeWork此前估值高达470亿美元，但就在New Constructs报告发布六周后，由于需求疲软以及财务状况饱受诟病，该公司撤回了IPO计划。WeWork于2023年申请破产保护。

New Constructs写道：“虽然Anthropic对社会的贡献比WeWork更大，但其2万亿美元的估值也意味着更大的风险，并可能成为对美国资本市场的更大骗局。”该机构还补充称，这次IPO的目的不是为公开市场投资者创造财富，而是为该公司的华尔街支持者提供流动性。

Anthropic未回应置评请求。

New Constructs也曾看空Allbirds在2021年的IPO。这家鞋类公司登陆纳斯达克首日估值达到41亿美元。今年早些时候，该公司以约3900万美元将资产出售给American Exchange Group，并在此过程中转型发展AI业务。

不过，特雷纳的公司也有看走眼的时候。其2020年“最荒谬”IPO选择是DoorDash(DASH.US)，并将这家外卖公司比作WeWork，称其“同样处于不利地位”。然而，DoorDash在公开市场表现坚挺。该股在2020年12月上市首日大涨，使公司市值超过600亿美元。此后，这一数字已膨胀至830亿美元。

在2021年接受采访时，特雷纳承认“疯狂的事情会发生”，New Constructs并不总是正确。“我不能让这件事困扰我，”他当时说道。“我必须坚持我认为正确的事情。”

Anthropic招股书未公开，AI风险论成“劝退”理由

据此前报道，Anthropic定于当地时间10月14日与潜在投资者会面，为IPO铺路。尽管围绕AI安全的审视日益升温，这家Claude开发商仍在推进一项重量级上市计划。若按这一时间表推进，公司有望在预期的11月正式上市。

Anthropic尚未公开其招股书，因此New Constructs尚未看到实际文件。但该机构引用了一些已报道的数据。据报道，Anthropic有望在2026年底实现1000亿美元年化营收。

Anthropic在7月底声称，其年化收入运行率同比增长七倍，达到650亿美元。

New Constructs的报告还指出，Anthropic声称AI可能对人类构成“灾难性或生存性风险”，也是投资者应避开此次IPO的另一个原因。

“虽然我们没那么幸运，成为少数几家有幸获悉 Anthropic S-1 文件的公司之一，但泄露的财务报告足以让我们评估投资此次 IPO 的巨大风险，”New Constructs写道。