新加坡淡马锡首席投资官罗希特·西帕希马拉尼（Rohit Sipahimalani）认为，进入2027年，全球市场面临的两项主要风险分别是AI交易出现逆转，以及通胀持续推动利率和债券收益率上升，后者最终可能触发股票市场的某个“临界点”。

西帕希马拉尼周三在新加坡举行的米尔肯亚洲峰会上表示，“AI交易的逆转是最大的风险”。他同时强调，淡马锡目前并不认为这一风险即将发生，但2027年可能出现更多波折。

他指出，另一个需要高度警惕的问题是通胀。如果通胀压力持续，并推动利率环境进一步收紧，股票市场在经历多年上涨后可能面临更明显的重新定价。

AI仍是核心配置，但淡马锡开始提高流动性

值得注意的是，淡马锡并没有因为担忧AI交易逆转而降低对这一领域的长期投入。

截至2026年3月底，淡马锡净投资组合价值达到5180亿新元，约合4050亿美元。该机构此前宣布，计划将AI相关投资占比从约6%提高至2031年的最高15%。AI已经成为其近年回报的重要来源，淡马锡持有OpenAI、Anthropic和英伟达等企业的相关敞口。淡马锡官方资料也将AI、通胀和不同利率环境列为长期资产配置需要适应的关键变量。

真正发生变化的是这些AI资产的持有方式。西帕希马拉尼表示，希望未来把更多AI投资从私人市场转移到公开市场。目前淡马锡大约一半AI敞口位于上市市场，他希望将这一比例提高至70%至75%。

原因在于AI产业变化速度非常快。上市资产可以更快调整仓位，而私人股权投资在技术路线、竞争格局或估值发生快速变化时，退出和重新配置的灵活性明显较低。

“AI是一个变化如此迅速的环境，事情很容易发生改变，你必须能够转向。”西帕希马拉尼说。

这一调整也与淡马锡近期反复强调的投资原则一致。该机构此前指出，在部分私人市场估值较高、周期变化加快的情况下，流动性和风险敞口规模正变得更加重要。

数千亿美元AI投资将迎来盈利检验

淡马锡的警告正值华尔街对AI资本开支可持续性的争论升温。

大型科技企业近几年投入数千亿美元建设数据中心、购买芯片和扩展算力，但随着融资成本上升，市场越来越关注这些投资能否形成足够快的收入和利润增长。

即将到来的美国企业财报季因此成为重要检验。投资者需要确认，大型科技公司不断增加的AI资本开支是否仍能兑现为更强盈利。

当前AI交易尚未明显失速。大型科技企业仍贡献美股相当部分盈利增长，AI基础设施建设也继续推动半导体、数据中心、电力以及相关设备需求。

但高利率正在改变这套投资逻辑。此前大型科技企业主要依靠自身庞大现金流建设AI基础设施，如今越来越多公司开始发行债券或采取其他融资方式扩大投资。

一旦盈利增长无法继续抵消资本成本上升，高估值AI资产就更容易受到利率和市场情绪变化影响。

通胀可能成为打破股市平衡的另一变量

相比单纯讨论AI是否存在泡沫，西帕希马拉尼把通胀与利率放在了同等重要的位置。

今年全球债券市场持续承压，中东能源价格上涨、政府融资需求扩大以及AI企业大量发债共同推高长期收益率。美国10年期国债收益率近升至5%以上的二十余年高位。

如果通胀继续保持粘性，各国央行可能需要把高利率维持更长时间，甚至进一步收紧政策。

这会同时影响股票估值和企业融资成本：无风险收益率上升会降低投资者为高估值成长股支付更高溢价的意愿，而数据中心、芯片、电力设施等资本密集型AI项目的融资成本也会随之增加。

淡马锡目前并未因此改变长期看好AI的方向。其美国投资近年快速增加，很大程度上正是受AI机会推动，截至3月底，美洲地区已经占淡马锡投资组合的26%。但其配置思路正在变得更加重视流动性。

西帕希马拉尼认为，2027年真正需要警惕的并非AI投资立即结束，而是AI预期与持续高通胀、高利率在某个阶段同时遭遇重新定价。

来源：金十数据